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smi理财华泰金控:维持天伦燃气(01600)“买入”评级,目标价10.96港元

2021-04-07 12:31:29股票知识
华泰金控发表研究报告,维持天伦燃气(01600)“买入”评级,目标价每股10.96港元,潜在上升空间42%。财务数据显示,2020年天伦燃气年度核心利润为8.95亿元(人民币,下同),同比

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华泰金控发表研究报告,维持天伦燃气(01600)“买入”评级,目标价每股10.96港元,潜在上升空间42%。

财务数据显示,2020年天伦燃气年度核心利润为8.95亿元(人民币,下同),同比增长10.3%,符合市场预期。期内,该集团共销售天然气15.15亿立方米,其中,零售业务销气量为12.18亿立方米,较去年同期增长 7.9%。管道燃气代输量为7.66亿立方米。新增工程建设约83.22万户燃气住宅用户,累计工程建设燃气住宅用户数量已增至约417.59万户,较去年同期增长29.5%。另外,集团宣布年度股息为0.27元/股,意味着30%的派息率。华泰金控预计其2021财年/2022财年/2023财年每股收益为1.03/1.17/1.31元。

另外,2020年天然气零售业务销气量同比增长8%,达到12.18亿立方米;燃气零售业务收入同比增长3%,营业利润率12.6%(2019年为11.4%)。其中,销售予住宅用户和工商业(C&I)的气量同比增长20%及5%。由于天然气资源的结构优化,其利润率在2020年升至0.56元/立方米。该行预计,在有机增长和收购的推动下,该集团在2021年的零售业务销气量将同比增长25%,且利润率将保持稳定。

接驳业务方面,2020年全年,天伦燃气新增工程建设约83万户燃气住宅用户(2019年为84万),其中57万为煤改气用户。同期,其工程安装及服务收入同比增长8%,煤改气业务的累计现金收入比攀升至70%(2018/2019年分别为44/67%)。集团管理层预计,2021年总连接用户将达到500万以上,工程安装及服务收入和利润将继续保持稳定。

综合以上因素,华泰金控将2021财年和2022财年核心利润预期调整至10亿及12亿元,以反映天然气连接量和销售价格变化。随着天伦燃气在燃气项目并购方面获得了重大进展,该行预计集团将在2021年继续发掘并购机会。基于6x2021E市盈率,加之其稳健的经营业绩,该行认为天伦燃气仍具吸引力。

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