东方证券：快手-W维持买入评级 目标价330.47港元东方证券

东方证券发布研究报告，维持快手-W（01024）“买入”评级，目标价330.47港元。

报告中称，20全年MAU同比增45.6%至4.81亿，相比3Q20（YTD）的4.83亿略有降低，全年DAU同比增50.7%至2.65亿，全年DAU/MAU均值为55%，同比（19年为53.1%）和环比均有提升，20全年人均单日时长同比增17%至87.3分钟，Q4单季达89.9分钟。内容创作者占平均MAU的比例基本稳定（25%以上），说明快手的强社区氛围仍然维持。

该行表示，公司20年收入588亿元，同比增50.2%，4Q20单季收入181亿元，同比增52.7%，其中广告和电商增长强劲，但直播收入增速有所放缓。20年广告收入219亿元，同比增195%，单位DAU对应收入全年为82.6元/人，同比翻倍。广告收入的高增长主要由于流量价值被认可、公司开放更多商业化资源位、基础设施产品能力不断改善，以及电商生态快速发展，带来大量相关营销需求。

报告提到，20年电商GMV增长5.4倍至3812亿元，平均复购率由45%提升至65%。在GMV的拉动下，公司其他服务收入同比增13倍达37.12亿元，电商快速增长的原因包括，平台达人生态体系改善、基础设施完善（上线小店通和快手好物联盟、平台对商家和商品管控更精细且严格，带来用户体验改善。

东方证券称，营销和研发投入加大，费用率有所提升。2020年公司加大了品牌营销、获客以及技术研发方面的投入，销售费率提升至45.3%，公司整体的人员成本也有所提升。

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