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基金040001天价罚款靴子落地后,“地板价”阿里(09988)雄起有望?

2021-04-10 17:11:41股票知识
海豚投研
本文来自 微信公众号“海豚投研”。这周末,市场监管总局针对阿里的反垄断调查处罚结果终于落地:责令阿里巴巴集团(BABA.US,09988)停止违法行为,并处以

天价罚款靴子落地后,“地板价”阿里(09988)雄起有望?基金040001图

海豚投研

本文来自 微信公众号“海豚投研”。

这周末,市场监管总局针对阿里的反垄断调查处罚结果终于落地:责令阿里巴巴集团(BABA.US,09988)停止违法行为,并处以其 2019 年中国境内销售额 4557.12 亿元 4% 的罚款,计 182.28 亿元。

另外,监管部门还要求阿里 “加大平台内数据和支付、应用等资源端口开放力度,充分尊重用户选择权,不得没有正当理由拒绝交易,促进跨平台互联互通和互操作。”

先看惩罚力度:在监管规定上监管的反垄断罚款上限是被罚公司一年收入的 10%,阿里是被定在 4% 的国内年收入。

但从金额的绝对值上来看,依然是中国反垄断部门有史以来做出的最大罚款;国内上一个高价反垄断罚单的对象是 2015 年的高通,当时罚单金额是 61 亿人民币。

结合媒体报道,之前市场预期大约是在 100 亿-200 亿人民币之间,从实际落地的金额来看,基本靠近预期的上限,确实有重拳出击,以儆效尤的意味。

而结合阿里巴巴最近三个自然年的利润(Non-Gaap 净利)来看,2018 年 874 亿,2019 年 1300 亿,2020 年 1680 亿,相当于削掉阿里巴巴半个季度的净利润,截止 12 月底,阿里账上现金 + 短期投资 4560 多亿,所以这点罚款,阿里还算受得住。

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从近期股价走势来看,阿里从去年 10 月中旬的 310 美元左右一路撤到目前的 210-220 左右,在业绩基本面与竞争格局上并没有根本性的惨烈变化,更多监管事件引发的一系列连锁反应。

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目前监管处罚的靴子落地之后,这个悬在股价上方的最大的不确定利剑基本明朗,从这个角度,再结合海豚君 DCF 和 SOTP 两种估值方法,我们认为股价的底部已经形成。

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但从业务基本面和行业竞争的角度,阿里 2016 年启动以 “新零售” 为核心的上个投入期中,五年下来无论是核心的实物零售战场,侧翼战场本地零售,还是外围战区泛娱乐上,战果都不甚理想。

站在当前阶段,无论是实际上淘特开始真金白银的补贴,还是社区团购上重新梳理零售通、盒马、猫超等多个支线队伍,再到阿里近期在资本市场通过各种渠道的释放的信息。

阿里都已经开启了一个新的投入期,接下来会是用砸钱来衡量的真刀实枪地严酷竞争。

小结

此次罚款力度小超市场预期,市场可能还需要消化一下,但罚单开出后,监管不确定基本告一段落,阿里下阶段的重点就是真刀实枪下场血拼。

而对应着投资价值的角度,股价底部或已形成。

但轻资产业务放血拼,社区团购、本地零售等重资产业务也要高投入,最近一年的利润大概率持续承压,短期未必能打开明确的向上空间,但至少靴子落地之后,当前价格下的阿里巴巴可以开始关注起来了。

(编辑:张金亮)

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