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伍戈谈通胀:通胀充要条件在供给面 很多市场都是紧平衡上升

2021-04-11 15:08:03股票知识
上升主题为“2021年全球经济与政策展望”的2021清华五道口首席经济学家论坛2021年4月10日举行。长江证券首席经济学家伍戈表示,大家对通胀有个最直观的理解就是货币超发,但“货币超发是不是必然引起通胀呢?我们的观察,未必。”他表示,货币超发是引起通胀非常重要的一个必要条件,但未必是充分必要条件。“充分必要条件在于供给面,特别是供需的平衡状况,特别是全球库

关于伍戈谈通胀:通胀充要条件在供给面 很多市场都是紧平衡图

主题为“2021年全球经济与政策展望”的2021清华五道口首席经济学家论坛2021年4月10日举行。长江证券首席经济学家伍戈表示,大家对通胀有个最直观的理解就是货币超发,但“货币超发是不是必然引起通胀呢?我们的观察,未必。”

他表示,货币超发是引起通胀非常重要的一个必要条件,但未必是充分必要条件。“充分必要条件在于供给面,特别是供需的平衡状况,特别是全球库存的状况。如果全球的库存处于相对低位,这时候宽松还在持续的话,价格的上升就是大概率的。”

伍戈认为,从目前来看,充分必要条件都是具备的,“但唯一一点和过去不一样的是,全球通胀的过程中,似乎中国的基建和房地产不是很强,也许会对全球再通胀打个折。”

他更强调了供给面,“明显看到疫情以来制造业供应商的交货时间在明显加长,下了订单供给供应不上。这个过程让我们想起了跨期的视角。去年的投资在当期是属于需求行为,但是到第二年、第三年可能就成了供给行为。如果去年、前年总体投资处于低位的话,今年和去年的投资就处于供给低位。我们把全球的工业产能拟合在一起的话,全球的供给产能是没办法适应今年需求扩张的,也就是供给没办法响应需求的扩张,人为的就造成了供需的缺口。”

伍戈认为,这一点在页岩油方面体现的非常明显。“过去市场上最大的平衡力量是页岩油,过去原油的增量主要是靠美国页岩油平衡。OPEC过去几年在增量中间几乎都是减少的。OPEC明显看到了美国由于过去1-2年疫情的原因,页岩油的投资是非常少的,或者是很多企业破产,使得页岩油到目前为止钻井数、平台数以及供给能力在短期内根本没办法恢复,也就注定了OPEC即使要增产,增产的幅度也有限。”

5月份OPEC会有增产,但他表示,很怀疑增产能不能跟上全球的需求。“过去一个月的数据,欧洲和美国的PMI指数创了过去20年的新高,速度是极其之迅速的,美国的接种率也是极其之快的。从这个意义上讲,很多市场都处于一个紧平衡。”

伍戈还对全球疫情修复不平衡的影响表示了担心。“智利、巴西、印度目前疫情屡创新高,他们是很多原材料甚至是粮食的重要生产国。从这个意义上讲,消费国新的需求、PMI,包括制造业、服务业恢复很快,但是原材料供应链由于疫情原因供给受到了约束。这样的缺口目前看来还在拉大,也使得市场进一步出现了比较紧张的局面。”

他也谈到另外一个情况,就是美国的职位空缺率在不断上升,但劳动需求率却趋势性下降。伍戈认为,美国工资的同比增速明显高于疫情之前,成本、工资螺旋式上升的通胀,在美国未来的一段时间是可以预见的。

对于中国的通胀,他也认为,CPI通胀还是趋势上升的。( 刘丽丽)

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